網絡視頻直播引領者--微吼直播:面對新三板大機遇，高唱“回歸”之歌
不久以前，暴風影音回歸國內市場，受到市場的狂熱追捧，這點燃了海外VIE架構的優質中國概念股回歸中國市場的熱情。伴隨著政府對于創新創業的大力扶植與推動，以“新三板”、“注冊制”為標志的中國資本市場正在進行著加速改革與創新，這對于中國本土優秀互聯網和科技創新企業來說是一個巨大的新機遇。在5月20日舉辦的“新三板大機遇：海外創新公司回歸”峰會論壇上，專業人士為大家分享了對于“新三板”發展趨勢的各種看法與解析。中國網絡視頻直播界的締造者與引領者——微吼直播對此次盛會進行了全程網絡直播。通過微吼網絡視頻直播，不僅線下討論一片，線上更是互動無數，暢通無阻地評論、分享，使所有線上觀眾參與感爆棚。
活動伊始，盛景嘉成母基金創始合伙人彭志強發表了《新三板重塑風險投資格局與創業路徑》的主題演講。在看待VIE集體回歸這一事情上，彭志強認為，新三板將成為中國的納斯達克。目前簡政放權、以用戶為中心的新思維等更符合創新創業企業的內在成長需求（快速、靈活、低成本），不限制行業、發行價格、發行股份額等條件必將會吸引眾多的優質創新企業掛牌。但是，VIE和中國市場并非是一路暢通的。彭志強繼續分析到：VIE公司“兩頭在外”的模式使得中國的美元基金長期處于領導地位，雖然優秀創業者首選獲得美元投資，但是只有極少數的創業企業能夠最終完成美國上市，多數公司無法成功上市或上市后的估值不理想。這是中國創新事業的極大損失，中國資本市場在過去一直未能助推中國創新事業的發展。這不僅失去了BAT，更失去了互聯網的黃金十年。樂視、暴風影音等股價奇高的背后凸顯了中國本土創新公司的稀缺，這在客觀上極度影響了中國資本市場在中國經濟轉型升級進程中的引領作用。因此，這次VIE的集體回歸不僅將成為新三板2.0時代的轉折點，它更將是中國資本市場首次大規模擁抱創新公司的起跳點。
一、VIE回歸形成多贏格局
在彭志強看來，未來中國資本市場將會因為VIE的回歸形成多贏的格局。首先，將美元背景的“存量創新公司”批量接盤回歸，使得“存量”快速增長，這必然導致新三板與創業板能夠直接相提并論。因為創新公司才是資本市場真正的靈魂與核心，這也將促進創業板進行倒逼式改革。其次，VIE的回歸對VIE架構公司來說是天大的利好。因為VIE架構公司避免了“C輪死”或被過早并購，創業價值被最大化，創新創業的英雄們將受到真正的獎賞及鼓勵。VIE架構回歸對于美元GP（General Partner）來說短期中性，長期利好。雖然美元GP有很強的項目挖掘、判斷、投后管理能力，但畢竟對美元VC來說，中國市場還是個邊緣和輔助，不是在主戰場也不是在母市場。因此，對于在華的美元GP來講，順勢而為、強勢回歸是極好的選擇。而VIE架構回歸對原有人民幣GP則是短期利好、長期中性。因為短期可以獲得接盤眾多互聯網類項目的階段性機會，但長期將面臨美元背景頂尖GP的直接競爭，所以，這就會倒逼人民幣GP在未來幾年當中借助這個大風口建立核心能力，建立新的商業模型。最后，VIE的回歸對于美元LP而言，有利于提高之前出資的回報；而對于人民幣基金的LP來說則是一個快速提高眾多創新公司升值潛力的歷史性窗口機會。
二、萬事俱備，還需要做什么？
機會就在眼前，中國資本市場下一步還需要做哪些工作呢？彭志強認為：第一，需要人民幣基金快速批量接盤擁有美元背景的項目回歸。第二，新三板交易資金也需積極擴容。伴隨著大量優質創新公司集體回歸新三板，交易資金的增量擴容也應及時匹配，至少需要數千億的增量資金進場，否則將會影響回歸的進程和板塊的選擇。在這里，彭志強還建議應保持“機構市”的核心特征，但允許市商募集第三方資金做市、允許公募基金等更多資金的進入、允許適時推出“競價交易”等。
三、VIE企業回歸后的新格局將如何影響中國資本市場的走勢？
在演講的最后，彭志強又一次闡述了這一命題，這足以看出他對于未來中國資本市場的關心與期待。在他看來，中國資本市場將開啟集中“騰籠換鳥”模式。新興經濟開始置換傳統產業，中國資本市場必定會啟動全球資本史上最為集中的資產大置換和大遷移。此刻，新三板與創業板的差距明顯縮小，借助制度創新優勢甚至可能實現彎道超車。倒逼創業板和主板積極改革并結合注冊制改革，使得中小企業資本市場的選擇更具多樣化與市場化。
人民幣基金也將全面超越美元基金，人民幣的投資價值逐漸趨于完善。原有的A輪、B輪投資與上市之間的鴻溝得以彌補，新三板部分扮演了人民幣C輪、D輪的投資角色。
VIE企業“兩頭在外”的模式走向式微，美元GP面臨邊緣化挑戰，頂尖GP將借助中國資本市場集中式跨越發展成為世界級GP。新一代創業者不再首選美元基金，人民幣基金在多數情況下將成為首選?？焖偃谫Y與掛牌成為了一個新的選擇，這樣不僅加快了資本市場的前進腳步與加速創新創業者的回報，還鼓勵了更多的年輕人加入到創業的浪潮中，為創新領域注入新鮮血液。
在“回歸”問題上，全國股轉公司副總裁陳永民也闡述了自己的看法。他說：在今年下半年可能會遇到申報新三板掛牌的高峰，原因就在于很多公司看到了新三板市場的融資和交易活躍度，意識到在該市場融資和交易都不成問題。而且，隨著外資架構的集體回歸，進入新三板市場的資金也會隨之增加。目前，進入這個市場后的定位以及分階段的工作計劃是這些創業公司最應著重考慮的問題。
在本次峰會上，中金公司TMT聯席主管田曉安還用大量案例為大家分析了海外架構回歸的重要關鍵點。在他看來，上交所等新機構相比證監會而言包袱更少，因此在審核時可能會有更多的容錯度和創新度。田曉安說他在港交所工作時，遇到過一個毛利率達60%左右的企業。在內地，這樣的毛利率已經算很高了，這家企業很可能就“被否了”。但是，當時港交所代表的解釋是：從這個企業的細分產品來看，這是此行業的合理毛利率，它就是要比其他行業的毛利率高。所以，這個企業在港交所得到“認可”是基于一個相對專業的判斷為基礎的。為了使“回歸”之路更加坦蕩，田曉安希望在內地為掛牌融資企業的服務也可以有更為專業的態度與表現。
此外，來自政府部門、一線美元和人民幣基金投資團隊、優秀創業企業團隊等多方專家齊聚一堂，共同探討了VIE加速回歸國內市場的前景、路徑以及在新三板大機遇下的投資策略等。
